對(duì)沖式共同基金的特點(diǎn)及區(qū)別
2013/2/6
對(duì)沖基金（Hedge Fund）又稱套利基金或避險(xiǎn)基金。對(duì)沖（Hedge）一詞，原意指在賭博中為防止損失而采用兩方下注的投機(jī)方法，因而把在金融市場(chǎng)既買又賣的投機(jī)基金稱為對(duì)沖基金。 美國(guó)的對(duì)沖基金是隨著美國(guó)金融業(yè)的發(fā)展、特別是期貨和期權(quán)等交易的出現(xiàn)而發(fā)展起來(lái)的。目前，美國(guó)至少有4200家對(duì)沖基金，資本總額超過(guò)3000億美元。
對(duì)沖基金（hedge mutual fund）的最大特點(diǎn)是進(jìn)行貸款投機(jī)交易，亦即買空賣空。美國(guó)大約有85%的對(duì)沖基金進(jìn)行貸款投機(jī)交易，在選準(zhǔn)市場(chǎng)或項(xiàng)目后，即以數(shù)額并不多的資本作底，到商業(yè)銀行、投資銀行或證券交易所進(jìn)行巨額貸款，然后傾注大量資金進(jìn)行殲滅戰(zhàn)，或大輸或大贏，其投資戰(zhàn)略絕對(duì)保密。20世紀(jì)90年代以后，美國(guó)對(duì)沖基金的冒險(xiǎn)系數(shù)越來(lái)越大，但大多比較成功。 對(duì)沖基金的分類
以交易手段區(qū)分，主要可分為低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金、高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金和瘋狂對(duì)沖基金。
①低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金。主要是在美國(guó)和國(guó)外的股市投資，一般很少以高于本身資本兩倍的借貸款進(jìn)行投機(jī)交易。交易方式以長(zhǎng)買短賣為主，也就是說(shuō)購(gòu)買可能會(huì)上升的股票，借用和出售可能會(huì)下跌的股票；待市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)后，再買回這些股票； ②高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金。經(jīng)常以高于資本25倍的借貸款進(jìn)行投機(jī)交易，而且既在全球股票市場(chǎng)上進(jìn)行長(zhǎng)買短賣，也在全球債券、貨幣和商品期貨等市場(chǎng)上進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)交易，比較典型的例子就是由索羅斯經(jīng)營(yíng)的量子基金； ③瘋狂對(duì)沖基金。以高于本身資本十倍甚至幾十倍的借貸款在國(guó)際金融市場(chǎng)上進(jìn)行炒作。這種對(duì)沖基金最典型的例子是美國(guó)長(zhǎng)期資本管理基金，該公司曾以40多億美元的資產(chǎn)向銀行貸款100多億美元，其買進(jìn)賣出的各種證券和股票市面價(jià)值一度高達(dá)1.25萬(wàn)億美元，結(jié)果導(dǎo)致了1998年9月美國(guó)對(duì)沖基金事件的爆發(fā)。 對(duì)沖基金與共同基金的區(qū)別
從廣義上來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金也是共同基金的一種，但與一般共同基金相比，對(duì)沖基金又有許多獨(dú)特之處：
①投資者資格。對(duì)沖基金的投資者有嚴(yán)格的資格限制，美國(guó)證券法規(guī)定：以個(gè)人名義參加，最近兩年內(nèi)個(gè)人年收入至少在20萬(wàn)美元以上；如以家庭名義參加，夫婦倆最近兩年的收入至少在30萬(wàn)美元以上；如以機(jī)構(gòu)名義參加，凈資產(chǎn)至少在100萬(wàn)美元以上。1996年作出新的規(guī)定：參與者由100人擴(kuò)大到了500人。參與者的條件是個(gè)人必須擁有價(jià)值500萬(wàn)美元以上的投資證券。而一般的共同基金無(wú)此限制。
②操作。對(duì)沖基金的操作不受限制，投資組合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、靈活運(yùn)用各種投資技術(shù)，包括賣空。衍生工具的交易和杠桿。而一般的共同基金在操作上受限制較多。 ③監(jiān)管。目前對(duì)沖基金不受監(jiān)管。美國(guó)1933年證券法、1934年證券交易法和1940年的投資公司法曾規(guī)定：不足100個(gè)投資者的機(jī)構(gòu)在成立時(shí)不需要向美國(guó)證券管理委員會(huì)等金融主管部門登記，并可免于管制。因?yàn)橥顿Y者主要是少數(shù)十分老練而富裕的個(gè)體，自我保護(hù)能力較強(qiáng)。相比之下，對(duì)共同基金的監(jiān)管比較嚴(yán)格，這主要因?yàn)橥顿Y者是普通大眾，許多人缺乏對(duì)市場(chǎng)的必要了解，出于避免大眾風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)弱小者以及保證社會(huì)安全的考慮，實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管。 ④籌資方式。對(duì)沖基金一般通過(guò)私募發(fā)起，證券法規(guī)定它在吸引顧客時(shí)不得利用任何傳媒做廣告。投資者主要通過(guò)四種方式參與：根據(jù)在上流社會(huì)獲得的所謂“投資可靠消息”；直接認(rèn)識(shí)某個(gè)對(duì)沖基金的管理者；通過(guò)別的基金轉(zhuǎn)入；由投資銀行。證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。而一般的共同基金多是通過(guò)公募，公開大做廣告以招待客戶。 ⑤能否離岸設(shè)立。對(duì)沖基金通常設(shè)立離岸基金，其好處是可以避開美國(guó)法律的投資人數(shù)限制和避稅。通常設(shè)在稅收避難所如處女島（Virgin Island）、巴哈馬（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鱷魚島（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和盧森堡（Luxembourg），這些地方的稅收微乎其微。1996年11月統(tǒng)計(jì)的680億美元對(duì)沖基金中，有317億美元投資于離岸對(duì)沖基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果不把“基金的基金”計(jì)算在內(nèi)，離岸基金管理的資產(chǎn)幾乎是在岸基金的兩倍。而一般的共同基金不能離岸設(shè)立。
