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從20世紀(jì)90年代開始，許多新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家和地區(qū)放寬了對(duì)其資本市場(chǎng)的限制。同時(shí)，一些穩(wěn)步推行改革與創(chuàng)新戰(zhàn)略的新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家和地區(qū)的發(fā)展速度總體來說均比工業(yè)化國(guó)家要快。受高回報(bào)率和分散風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)的吸引，新興市場(chǎng)的證券投資也相應(yīng)增加。2000年流入新興市場(chǎng)的證券投資總額是1990年的3倍，其中以股票形式的投資增長(zhǎng)了9倍。
從投資者的角度看，隨著全球基金逐步采納、跟蹤包含新興市場(chǎng)在內(nèi)的全球標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)，流入新興市場(chǎng)的資金將更加穩(wěn)定。根據(jù)聯(lián)合國(guó)的統(tǒng)計(jì)，2000年底，美國(guó)和歐洲的機(jī)構(gòu)投資者的總資產(chǎn)約為14萬億美元，其中僅有1%投向了新興市常在今后10年里，受好的投資機(jī)會(huì)的吸引，這些資產(chǎn)的5%-10%將投向新興市場(chǎng)。同時(shí)，我們也應(yīng)看到一些新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家和地區(qū)有巨大的發(fā)展?jié)摿蛷V闊的前景，只要政府穩(wěn)步推行開放與發(fā)展的戰(zhàn)略，經(jīng)濟(jì)就可能快速發(fā)展，從而為投資提供良好的機(jī)會(huì)。
中國(guó)作為當(dāng)今世界比較有代表性的新興市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展。去年，中國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)7.3%。外國(guó)投資者發(fā)現(xiàn)中國(guó)是理想的投資場(chǎng)所。它們十分看好中國(guó)的高速增長(zhǎng)性和廣闊的增長(zhǎng)空間，非常有興趣到中國(guó)來進(jìn)行私募投資。海外私募對(duì)企業(yè)的要求實(shí)際上應(yīng)該和公開上市一樣，能夠做到管理的提升。例如，2003年摩根斯坦利聯(lián)手鼎暉投資、英聯(lián)投資，花費(fèi)2億多人民幣投資了中國(guó)近年來高速增長(zhǎng)的民營(yíng)企業(yè)蒙牛乳業(yè)，占蒙牛32%的股份，這大大提升了蒙牛品牌的認(rèn)知程度和被國(guó)際資本認(rèn)同的程度，在即將到來的蒙牛海外上市過程中，大大增加了海外公眾可信度和它的認(rèn)同價(jià)值，這是一個(gè)雙贏的戰(zhàn)略。所以海外私募中小企業(yè)融資連接海外上市，是可行的、具有廣闊前景的一種中小企業(yè)融資方式。
1、名詞釋義
新興市場(chǎng) (Emerging Markets)
新興市場(chǎng)專家主要投資于發(fā)展中國(guó)家或“新興”金融市場(chǎng)的公司所發(fā)行的證券。憑著他們專業(yè)的知識(shí)，以及通過駐足這些金融信息往往十分封閉的市場(chǎng)所取得的信息優(yōu)勢(shì)，他們可以抓住新興市場(chǎng)因效率低導(dǎo)致價(jià)格錯(cuò)配的有利機(jī)遇。他們通過確認(rèn)并投資價(jià)格偏低的資產(chǎn)而獲利。但，基于新興市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)流通量不足、市場(chǎng)基本設(shè)施不夠、投資選擇少、較容易發(fā)生政治危機(jī)和信息渠道多障礙等情況，在這一領(lǐng)域進(jìn)行投資并非易事。因此，投資者要面對(duì)比投資于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)大得多的風(fēng)險(xiǎn)。然而，可帶來更大風(fēng)險(xiǎn)的同樣因素也可帶來極具吸引力的投資機(jī)遇。由于他們主要是走長(zhǎng)線看漲的，新興市場(chǎng)策略廣為共同基金經(jīng)理和對(duì)沖基金經(jīng)理所采用。
私募股權(quán)基金(Private Equity Fund)
私募股權(quán)基金(又稱直接投資)通常投資于包括種子期(Seed Money)和成長(zhǎng)期(Growth Capital)企業(yè)，即創(chuàng)業(yè)投資(Venture Capital)基金，也包括投資擴(kuò)展期企業(yè)的直接投資基金和參與管理層收購(gòu)在內(nèi)的并購(gòu)?fù)顿Y(Buy-out Fund,LBO)基金。投資過渡期(MezzanineBridge)企業(yè)或上市前(Pro-IPO)企業(yè)的過橋基金也是私募股權(quán)基金的投資范疇，即凡是在企業(yè)上市以前所獲得的股權(quán)投資都屬于這一投資產(chǎn)業(yè)。投資過程可涉及創(chuàng)業(yè)資本投資或杠桿買斷交易活動(dòng)。由證券經(jīng)紀(jì)行或創(chuàng)業(yè)公司組織的創(chuàng)業(yè)資本投資合伙人有限公司，為新創(chuàng)立公司、或正處于成長(zhǎng)初期的公司或正處于產(chǎn)品或服務(wù)開發(fā)早期的公司籌集所需資金。合伙人一般以資金換取公司的股本權(quán)益。數(shù)目有限的合伙人從公司所賺利潤(rùn)中獲取收益。假如公司經(jīng)營(yíng)成功并取得上市資格，數(shù)目有限的合伙人便可通過向公眾出售所持有的私募股份，把投資和利潤(rùn)套現(xiàn)。進(jìn)行杠桿買斷交易的經(jīng)理人利用借貸資金購(gòu)入某公司的擁有權(quán)。
在多數(shù)情況下，目標(biāo)公司的資產(chǎn)會(huì)被作為收購(gòu)貸款的抵押品。管理層可運(yùn)用這一技巧取得控制權(quán)，把公司從公眾公司轉(zhuǎn)為私營(yíng)公司。在差不多所有的杠桿買斷交易中，公眾投資者都能取得高于現(xiàn)行價(jià)的溢價(jià)。私募中小企業(yè)融資(Private Placement)是相對(duì)于股票公募(public offering)而言。指不須向證券監(jiān)管部門遞交全部的報(bào)告而直接(或通過承銷商)將非注冊(cè)證券銷售給有限數(shù)量的購(gòu)買者。也叫私人配售，是相對(duì)于是股票公開發(fā)行而言。屬于企業(yè)定向地對(duì)“經(jīng)認(rèn)可的投資人”配售公司股票募集資金。海外私募基金(Private Found Overseas)對(duì)于中國(guó)的企業(yè)而言，實(shí)際上是引入海外風(fēng)險(xiǎn)投資者和策略投資者，也就是通過非公共市場(chǎng)的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的海外股權(quán)投資者。因此，本文所說的海外私募限于此種含義。行業(yè)基金 (Sector Funds)
行業(yè)策略專家把其投資領(lǐng)域限制在某個(gè)個(gè)別行業(yè)、個(gè)別經(jīng)濟(jì)板塊或其它覆蓋同一產(chǎn)品、市場(chǎng)或主題的類別。他們可以持有各類投資工具的長(zhǎng)倉(cāng)或短倉(cāng)，在整個(gè)行業(yè)或若干子行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)把組合多元化。行業(yè)基金經(jīng)理結(jié)合對(duì)金融市場(chǎng)的基本因素分析和對(duì)行業(yè)的專業(yè)認(rèn)識(shí)，在行業(yè)中尋找最佳的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)他們確認(rèn)的機(jī)遇不一定是增長(zhǎng)型股票。在跌市時(shí)，他們也許會(huì)通過確認(rèn)行業(yè)中表現(xiàn)最差的股票而獲利。他們有時(shí)會(huì)通過買入指數(shù)認(rèn)沽期權(quán)或沽空估值過高的股票，以對(duì)沖市場(chǎng)或行業(yè)價(jià)格下跌造成的影響。
2、私募中小企業(yè)融資的業(yè)務(wù)特點(diǎn)
（1）私募中小企業(yè)融資特殊的內(nèi)涵
企業(yè)除銀行貸款和公開上市(包括買殼上市后的再中小企業(yè)融資)之外的另一種主要的中小企業(yè)融資方式，在許多情況下，對(duì)于尚無法滿足銀行貸款條件和上市要求的企業(yè)，私募中小企業(yè)融資甚至成為唯一的選擇。由于私募中小企業(yè)融資的投資方往往以參股的形式進(jìn)入，因此私募中小企業(yè)融資具有特殊的內(nèi)涵：
所中小企業(yè)融資金一般不需要抵押和擔(dān)保；所中小企業(yè)融資金通常不需要償還，由投資方承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，投資方不同程度地參與企業(yè)管理，并將投資方的優(yōu)勢(shì)與企業(yè)結(jié)合，建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度，為企業(yè)發(fā)展帶來科學(xué)的管理模式、豐富的資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)以及市場(chǎng)渠道、品牌資源和產(chǎn)品創(chuàng)新能力等等；投資方可以幫助企業(yè)比較好地解決員工激勵(lì)問題，建立起有利于上市的員工激勵(lì)制度；投資方可以為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)的資金支持，幫助企業(yè)迅速做大，實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。
（2）私募投資主體類別
海外投資基金投資偏好，往往看重行業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)在行業(yè)中的地位，投資是戰(zhàn)略性的長(zhǎng)期回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資偏好，追求資本增值的最大化，他們最終目的被投資企業(yè)通過上市、轉(zhuǎn)讓、或并購(gòu)的方式在資本市場(chǎng)退出；產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(部分行業(yè)基金)投資偏好，希望被投資企業(yè)能與自身的主業(yè)融合或互補(bǔ)形成協(xié)同效應(yīng)；大型企業(yè)集團(tuán)投資投資偏好，往往是為了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。
（3）海外私募中小企業(yè)融資獨(dú)特優(yōu)勢(shì)
;可以通過引入海外戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，從而在未來海外上市的時(shí)候更容易獲得投資者的追捧。海外戰(zhàn)略投資者,特別是國(guó)際戰(zhàn)略投資者所具有的全球市場(chǎng)視野、豐富的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和廣闊的戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來，也更有可能產(chǎn)生立竿見影的協(xié)同效應(yīng)，在較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的全面提升。
3、私募中小企業(yè)融資的幾種進(jìn)入模式
企業(yè)私募中小企業(yè)融資，不單單是短期引進(jìn)資金如此簡(jiǎn)單，要考慮采取何種模式進(jìn)入，符合降低中小企業(yè)融資成本、合理避稅，更重要為公司后期不斷成功中小企業(yè)融資奠定基礎(chǔ)。
4、介紹如下幾種模式：
（1）增資擴(kuò)股
企業(yè)向引入的海外戰(zhàn)略投資者增發(fā)新股，中小企業(yè)融資所得資金全部進(jìn)入企業(yè)，此種方式比較有利于公司的進(jìn)一步快速的發(fā)展。
（2）老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)
由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)(通常是高溢價(jià))，滿足部分老股東變現(xiàn)的要求，中小企業(yè)融資所得的資金歸老股東所有。
（3）增資和轉(zhuǎn)讓同時(shí)進(jìn)行
5、私募基金的幾種退出方式
私募基金一般選擇投資期限6個(gè)月---5年期間，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)15%---20%的股權(quán)，而不要求取得公司控股權(quán)。
私募基金通常有以下幾種退出方式：
（1）公開上市(IPO)
此種方式是海外風(fēng)險(xiǎn)私募基金退出的最佳方式。IPO是指海外風(fēng)險(xiǎn)私募基金通過被投資公司股份的公開上市，將擁有的私人權(quán)益轉(zhuǎn)換成公共股權(quán)，在獲得市場(chǎng)認(rèn)可后，轉(zhuǎn)手以實(shí)現(xiàn)資本增值。通過IPO，投資可以得到相當(dāng)好的回報(bào)。
（2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓
海外私募基金通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)退出應(yīng)該具有實(shí)際意義。這類交易模式比較適合企業(yè)所處行業(yè)比較朝陽、企業(yè)成長(zhǎng)性較好且具有一定盈利規(guī)模,但因種種原因不夠上市要求和條件或在短期之內(nèi)無法盡快上市的被投資企業(yè)。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以通過自有的渠道完成,如促成不同投資機(jī)構(gòu)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,也可以借助專業(yè)機(jī)構(gòu)如投資銀行、證券公司的收購(gòu)和兼并部門完成。目前有越來
越多的國(guó)際戰(zhàn)略投資人和上市公司愿意收購(gòu)中國(guó)境內(nèi)的企業(yè),無論是以內(nèi)資方式還是外資方式的股權(quán)都可以通過這種方式變現(xiàn)。
（3）管理層回購(gòu)
在接受海外風(fēng)險(xiǎn)私募基金投資之后的企業(yè)成長(zhǎng)到一定規(guī)模后,管理層回購(gòu)將是退出的一種選擇。同時(shí),由于目前國(guó)內(nèi)管理層通過信托等方式中小企業(yè)融資渠道的拓寬,在不涉及國(guó)有資產(chǎn)前提基礎(chǔ)上的管理層回購(gòu)將越來越盛行。
（4）清盤
對(duì)于投資后的企業(yè),如果遇到經(jīng)營(yíng)不善、或管理團(tuán)隊(duì)發(fā)生重大變動(dòng)、或受到市場(chǎng)和環(huán)境的重大不利影響,海外私募只能選擇清盤的方式以減小并停止投資損失。
6、公司價(jià)值評(píng)估方法及應(yīng)用
（1）公司價(jià)值的評(píng)估
對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估是私募投資的一個(gè)重要的必備環(huán)節(jié)。公司價(jià)值的評(píng)估是指一定的評(píng)價(jià)主體采用特定的評(píng)價(jià)方法按照一定的程序?qū)φ找欢ǖ臉?biāo)準(zhǔn)通過定量或定性的對(duì)比與分析對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行判斷的過程。
資產(chǎn)的評(píng)估需由獨(dú)立及有專業(yè)資格的估值師或其他專家確認(rèn),需說明估值根據(jù)的基礎(chǔ)，具體操作都是采用國(guó)際通行的評(píng)估方法如市場(chǎng)價(jià)格法,賬面價(jià)值法,市盈率法,現(xiàn)金流折現(xiàn)法,經(jīng)濟(jì)增加值法等,側(cè)重于通過對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,盈利能力和發(fā)展?jié)摿碓u(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值,再輔以公開競(jìng)價(jià)等方式,使交易價(jià)格的確定較為透明。
（2）估值方法種類
賬面價(jià)值法(Book Value)
賬面凈值是反映按企業(yè)清算前財(cái)產(chǎn)的賬面原值扣除賬面損耗后的余值。賬面價(jià)值法遵循歷史成本原則的計(jì)算方法。
現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(DCF)
現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基礎(chǔ)是企業(yè)未來若干年的現(xiàn)金凈流量。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法最重要的步驟之一是對(duì)未來營(yíng)業(yè)年度的相關(guān)現(xiàn)金流的分析和估計(jì)。
其公式如下：公式中，P*代表企業(yè)的估值；E(Dt)代表第t年預(yù)期的現(xiàn)金流量；r是折現(xiàn)率；t代表假設(shè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)n個(gè)期間。這種方法需要至少未來5年的詳細(xì)財(cái)務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)。通常，這些現(xiàn)金流用一個(gè)假定的折現(xiàn)率來進(jìn)行折現(xiàn)，這個(gè)折現(xiàn)率綜合考慮了未來業(yè)務(wù)發(fā)展和潛在風(fēng)險(xiǎn)等諸多方面的因素。其中的風(fēng)險(xiǎn)因素可能是對(duì)于某一公司、某一具體行業(yè)、或某一具體的細(xì)分市場(chǎng)的特定的風(fēng)險(xiǎn)。概括地講，折現(xiàn)率反映了某一行業(yè)特定的資金成本。最后，將未來各年的現(xiàn)金流折現(xiàn)后相加，即得出整個(gè)公司的價(jià)值。
7、市盈率P/E法
(1)市盈率的含義
市盈率(P/E)=每股價(jià)格 / 每股收益
市盈率代表了投資回收期的一種計(jì)量方式,每股價(jià)格代表投資股票的成本,每股收益代表投資每年可產(chǎn)生的利潤(rùn),兩者之比反映投資回收的倍數(shù),市盈率越高,投資回收期越長(zhǎng);市盈率也代表整個(gè)股市對(duì)某支股票的預(yù)期,市盈率高反映投資者總體對(duì)某支股票的預(yù)期高.這種預(yù)期可能反映股票本身的增長(zhǎng)潛力,也可能是投資者對(duì)該股票過于樂觀,甚至可能是過度投機(jī)等短期因素造成的. 歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家股市的市盈率一般保持在15～20倍左右。而亞洲一些發(fā)展中國(guó)家的股市正常情況下的市盈率在30倍左右。
(2)市盈率的選擇
市盈率決定于當(dāng)期收益,所以它的使用受到當(dāng)期收益是否真實(shí),是否正常的限制.但當(dāng)收益為負(fù)時(shí)市盈率是沒有意義的.如果被估價(jià)公司當(dāng)前虧損,或收益因公司自身因素(如重組),宏觀經(jīng)濟(jì)因素(如蕭條時(shí)期)而發(fā)生扭曲時(shí),則應(yīng)采用不直接受當(dāng)期收益影響的其它比率(如:市價(jià)/賬面價(jià)值或市價(jià)/銷售額)。
(3)市盈率法的步驟
首先尋找一組可比公司;隨后根據(jù)它們的市盈率估計(jì)所選用市盈率的數(shù)值;最后根據(jù)被估價(jià)公司與可比公司組的差異作相應(yīng)的調(diào)整。其中關(guān)鍵的問題是找到可比公司。
8、經(jīng)濟(jì)增加值法(EVA)
在利用EVA評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值時(shí):企業(yè)的價(jià)值=投資資本+預(yù)期EVA的現(xiàn)值。
該方法以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)是對(duì)投資者獲得超過公司資本成本的經(jīng)濟(jì)回報(bào)的評(píng)價(jià)。因此經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算過程是一個(gè)由會(huì)計(jì)利潤(rùn)向經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)調(diào)整的過程。經(jīng)濟(jì)增加值Economic Value Added(EVA)是指公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除資本成本之后的資本收益，即投資者所得到的超過必要回報(bào)之外的超額回報(bào)，其計(jì)算公式如下EVA=NOPAT-C%*(TC )其中EVA 是指經(jīng)濟(jì)增加值，NOPAT指稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，C%是資本成本系數(shù)，TC是使用的全部資本包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。
9、各種估值方法的比較與選擇
分析人員對(duì)公司價(jià)值評(píng)價(jià)方法的選擇應(yīng)以實(shí)際情況為出發(fā)點(diǎn)，堅(jiān)持相對(duì)論。上述價(jià)值評(píng)價(jià)方法都有其自身的適用性和優(yōu)缺點(diǎn)，沒有絕對(duì)的好與不好，只有適用與不適用。各種估價(jià)方法都有各自的適用條件和利弊。
(1)賬面價(jià)值法
優(yōu)點(diǎn): 企業(yè)的賬面價(jià)值可以從財(cái)務(wù)報(bào)表中直接獲得,運(yùn)用簡(jiǎn)單.
缺點(diǎn):按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算的帳面價(jià)值不能反映連續(xù)經(jīng)營(yíng)公司(Going Concern Value)的價(jià)值,特別是高成長(zhǎng)型的公司的內(nèi)在價(jià)值.在美國(guó)賬面資產(chǎn)規(guī)模最大的前100家公司中,主要是金融,石油化工,汽車等行業(yè)中的企業(yè).而生物技術(shù),信息技術(shù)領(lǐng)域高成長(zhǎng)性公司由于其重要價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則難以核算,資產(chǎn)帳面價(jià)值相對(duì)較低,但這些公司股票市場(chǎng)價(jià)值卻很高。
(2)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是資本投資和資本預(yù)算的基本模型，被看做是企業(yè)估值定價(jià)在理論上最有成效的模型，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就表現(xiàn)為現(xiàn)金的流入和流出。由于有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，當(dāng)與其他方案一起使用時(shí)，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法所得出結(jié)果往往是檢驗(yàn)其他模型結(jié)果合理與否的基本標(biāo)準(zhǔn)。
缺點(diǎn)：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的使用須有歷史的數(shù)據(jù)用于預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)金流量,且可以比較準(zhǔn)確的估計(jì),有合適的貼現(xiàn)率；此外該方法對(duì)現(xiàn)金流量估計(jì)和預(yù)測(cè)固有的不確定性。由于必須對(duì)許多的有關(guān)市嘗產(chǎn)品、定價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)、管理、經(jīng)濟(jì)狀況、利率之類作出假定，準(zhǔn)確性因而減弱。不過，在每次并購(gòu)中，人們都應(yīng)該使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。因?yàn)樗炎⒁饬械阶钪匾募俣ê筒淮_定性上，尤其是將它用于為買方確定最高定價(jià)時(shí)，其結(jié)果具有重要的參考價(jià)值。
(3)市盈率法
優(yōu)點(diǎn):簡(jiǎn)單且易于使用, 沒有對(duì)未來現(xiàn)金流量或股利流以及貼現(xiàn)率等參數(shù)過度依賴，可迅速獲得被估價(jià)資產(chǎn)的價(jià)值,尤其是當(dāng)金融市場(chǎng)上有大量"可比"資產(chǎn)進(jìn)行交易,并且市場(chǎng)在平均水平上對(duì)這些資產(chǎn)的定價(jià)是正確的時(shí)候.
缺點(diǎn)
:首先市盈率法的前提條件難以滿足市盈率法要求，可比公司與目標(biāo)公司不僅在歷史數(shù)據(jù)上具有可比性，還要在未來的風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性等方面具有可比性，但是在實(shí)務(wù)中往往難以完全準(zhǔn)確地把握市盈率風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性之間的關(guān)系，這就給可比公司的選擇設(shè)置了一定的障礙；其次雖然市盈率的含義非常豐富，但是其中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資本成本和成長(zhǎng)性的假設(shè)是隱含的。因此沒有一個(gè)合理的經(jīng)濟(jì)模型能夠求出令人滿意的市盈率；最后市盈率法過于依賴于會(huì)計(jì)利潤(rùn)，易受會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響。.
(4)經(jīng)濟(jì)增加值法
優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增加值法計(jì)算出經(jīng)濟(jì)意義上的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)NOPAT，承認(rèn)公司的全部資金成本真實(shí)地反映了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況。該方法不但簡(jiǎn)化了貼現(xiàn)現(xiàn)金流的計(jì)算，還可以提供公司每年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)情況，將公司價(jià)值分為利潤(rùn)創(chuàng)造與投資成本價(jià)值兩部分，為公司價(jià)值評(píng)價(jià)提供更豐富的信息。在每年的經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算中各個(gè)指標(biāo)在計(jì)算過程中可以分別列示有利于分析人員尋找公司財(cái)富創(chuàng)造的源泉。
EVA方法明確地指明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者能夠判斷投資回報(bào)的數(shù)量和回報(bào)的持續(xù)性；再有EVA方法提示了價(jià)值創(chuàng)造的三個(gè)基本原則，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的持續(xù)性，在所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)中EVA能夠最好地解釋股東價(jià)值的創(chuàng)造過程。
缺點(diǎn)：由于分析人員在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)可以自由選擇調(diào)整事項(xiàng)，所以計(jì)算結(jié)果會(huì)受到調(diào)整事項(xiàng)取舍的影響具有一定的主觀性，但是分析人員計(jì)算EVA的目的是對(duì)不同的公司進(jìn)行評(píng)價(jià)而非追求理論上純粹的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，一些具體的會(huì)計(jì)調(diào)整可能在某些行業(yè)非常重要而在其他行業(yè)并不重要，因此分析人員可以利用經(jīng)濟(jì)增加值的靈活性對(duì)不同行業(yè)選擇不同的調(diào)整事項(xiàng)。
最后需要說明的是公司價(jià)值評(píng)價(jià)方法可以結(jié)合起來使用，這樣可能會(huì)達(dá)到更好的效果。例如可以或用每股市價(jià)除以每股經(jīng)濟(jì)增加值這樣就將市盈率法與內(nèi)在價(jià)值法結(jié)合起來可以提供更豐富的信息 。
10、私募中小企業(yè)融資解決方案
（1） 尋找合適戰(zhàn)略投資者
企業(yè)在海外私募過程中應(yīng)盡量尋找和自己業(yè)務(wù)或者行業(yè)有相通之處的海外戰(zhàn)略投資者，可以根據(jù)企業(yè)的具體情況，在全世界為其選擇合適的戰(zhàn)略投資者。
（2） 企業(yè)改制建議
海外風(fēng)險(xiǎn)投資者在進(jìn)入到企業(yè)前，對(duì)企業(yè)有一個(gè)基本的要求。將根據(jù)企業(yè)的情況和戰(zhàn)略投資者的相關(guān)要求來制訂詳細(xì)的改制方案，對(duì)管理層進(jìn)行全面的輔導(dǎo)，以保證公司能符合海外戰(zhàn)略投資者的要求。
（3） 企業(yè)中小企業(yè)融資方案制定
每個(gè)海外風(fēng)險(xiǎn)私募基金的運(yùn)做風(fēng)格各不相同，將根據(jù)海外基金的具體情況為企業(yè)制定切實(shí)可行的中小企業(yè)融資方案。
（4）企業(yè)中小企業(yè)融資文件撰寫完善的商業(yè)計(jì)劃書是成功中小企業(yè)融資的關(guān)鍵一項(xiàng)內(nèi)容。
（5） 企業(yè)中小企業(yè)融資談判
企業(yè)進(jìn)行推介和路演，投資者信息收集反饋，并及時(shí)優(yōu)化中小企業(yè)融資方案，參與中小企業(yè)融資談判，起草中小企業(yè)融資協(xié)議及其他相關(guān)文件。
（6） 企業(yè)后續(xù)中小企業(yè)融資跟蹤
11、私募中小企業(yè)融資一般程序
★ 盡職調(diào)查階段
★ 中小企業(yè)融資方案的設(shè)計(jì)和選擇階段
中小企業(yè)融資方案執(zhí)行和修正階段，進(jìn)行符合海外投資者的要求的前期準(zhǔn)備工作，包括資產(chǎn)重組、規(guī)范治理結(jié)構(gòu)、進(jìn)行系統(tǒng)性戰(zhàn)略咨詢等工作；協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)師事物所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和律師事物所等中介機(jī)構(gòu)的工作；完善商業(yè)計(jì)劃書；海外投資者廣泛的接觸和洽談；
;項(xiàng)目推介/路演；投資者信息收集反饋；完善、優(yōu)化中小企業(yè)融資方案；與意向投資者溝通，初步選擇海外戰(zhàn)略投資者。
★ 中小企業(yè)融資談判階段
首輪中小企業(yè)融資談判，確定入圍海外戰(zhàn)略投資者；后續(xù)中小企業(yè)融資談判；指導(dǎo)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)完成評(píng)估、驗(yàn)證、審記、法律等方面的事項(xiàng)；起草中小企業(yè)融資協(xié)議和其他相關(guān)文件；簽署中小企業(yè)融資協(xié)議。
★ 后續(xù)中小企業(yè)融資跟蹤階段
12、私募中小企業(yè)融資策略
★ 企業(yè)私募中小企業(yè)融資的關(guān)鍵
不單單是短期引進(jìn)資金如此簡(jiǎn)單，我們認(rèn)為：以透明化的資訊披露原則，建立雙方了解，中介盡職調(diào)察；以市場(chǎng)化的科學(xué)測(cè)算原則，對(duì)股價(jià)進(jìn)行沽值；以開放化的友好保密原則，考量雙方企業(yè)文化、人力資源、價(jià)值觀；管理層偏好、管理理念、風(fēng)險(xiǎn)防范；以節(jié)約化的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)原則，降低中小企業(yè)融資成本、合理避稅；合理策劃未來財(cái)務(wù)規(guī)劃、資產(chǎn)負(fù)債、收益分配；以理性化的公允對(duì)價(jià)原則，選擇最優(yōu)中小企業(yè)融資進(jìn)入模式、搭建完善的公司治理結(jié)構(gòu)、重整資產(chǎn)(擴(kuò)張、緊縮)、為后期不斷成功中小企業(yè)融資，健康可持續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)為最終的目標(biāo)。
★ 私募中小企業(yè)融資的考量核心
;項(xiàng)目的選擇和資金的選擇是私募中小企業(yè)融資的核心。
★ 私募中小企業(yè)融資成功的策略
項(xiàng)目的選擇：
中小企業(yè)融資方項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，技術(shù)、人脈、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈;中小企業(yè)融資方項(xiàng)目財(cái)務(wù)，創(chuàng)造現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)、收付賬款形式等分析和情景描述；中小企業(yè)融資方項(xiàng)目運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，背景、行為、輔導(dǎo)、可持續(xù)性。
資金的選擇：;基金的相關(guān)信息；;基金的投資風(fēng)格；;基金的投資方式；;基金的退出方式。
其中，海外投資基金投資偏好，往往看重行業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)在行業(yè)中的地位，投資是戰(zhàn)略性的長(zhǎng)期回報(bào)；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資偏好，追求資本增值的最大化，他們最終目的被投資企業(yè)通過上市、轉(zhuǎn)讓、或并購(gòu)的方式在資本市場(chǎng)退出；產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(部分行業(yè)基金)投資偏好，希望被投資企業(yè)能與自身的主業(yè)融合或互補(bǔ)，形成協(xié)同效應(yīng)；大型企業(yè)集團(tuán)投資投資偏好，往往是為了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。
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