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日益增長泛濫的理財產(chǎn)品即將迎來變局。消息稱，12月4日，銀監(jiān)會加急下發(fā)《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，向商業(yè)銀行征求意見，力求從根本上解決理財業(yè)務(wù)中銀行的“隱性擔(dān)?！焙汀皠傂詢陡丁眴栴}，推動理財業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)的規(guī)定健康發(fā)展。
所謂的理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，莫過于監(jiān)管層對理財業(yè)務(wù)的定位——與實體經(jīng)濟直接對接。為達到此目的就是去鏈條通道。銀監(jiān)會將允許以理財產(chǎn)品的名義獨立開立資金賬戶和證券賬戶等相關(guān)賬戶，鼓勵理財產(chǎn)品直接投資。同時，賦予理財產(chǎn)品獨立性與破產(chǎn)隔離的法律效果。
過去，銀行理財是無法以自身名義做直接投資，而是借助信托公司、券商資管和基金子公司作為通道。無疑，這些金融中介機構(gòu)扮演通道作用勢必蠶食了部分收益，從而加大理財產(chǎn)品的成本。由此，去通道成為降低融資成本的現(xiàn)實選擇。
為吸引投資者，銀行憑借信用兜底，將這些理財產(chǎn)品往往包裝成為所謂的預(yù)期收益產(chǎn)品。于是投資者購買理財產(chǎn)品的錢流向哪兒了已變得不是十分重要。投資者關(guān)注的是預(yù)期收益率是否就是實際收益。
而銀行之所以為默認(rèn)預(yù)期收益率就是實際收益，是基于競爭下的營收考量。在信貸管制、存貸比考核壓力以及息差收窄下，銀行不得不擴大表外業(yè)務(wù)來增收。于是，商業(yè)銀行通過“借短貸長”期限錯配舉債經(jīng)營的模式來急劇推高銀行表外資產(chǎn)。理財產(chǎn)品火爆順應(yīng)而生。為防止客戶流失以及銀行信譽降低，不得不隱形擔(dān)保預(yù)期收益。
同時，商業(yè)銀行互相競爭，直接導(dǎo)致了五花八門的理財產(chǎn)品比拼收益率。被抬高的收益率脅迫融資資金流向更高的金融虛擬經(jīng)濟等高地，而非實體經(jīng)濟的洼地?？梢姡x實體經(jīng)濟航線，也成了內(nèi)在要求。
其實，銀行理財產(chǎn)品只是一通道，或者說是一種技術(shù)創(chuàng)新，它能夠提高資金使用效率。
顯然，理財產(chǎn)品的資金使用效率，并未給實體經(jīng)濟帶來多大作用。這背后的關(guān)鍵是體制，背后土壤是軟約束從而產(chǎn)生了南橘北枳的效果。
一旦理財兌付破裂，將會觸發(fā)銀行的連體責(zé)任。龐大的理財規(guī)模，可能出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)，并產(chǎn)生金融風(fēng)險乃至社會政治動蕩事件?；诮鹑陲L(fēng)險考量，監(jiān)管層雖然不斷加碼監(jiān)管的力度，但效果不盡如意。
例如銀監(jiān)會出臺的107號文、43號文，旨在清理規(guī)范理財產(chǎn)品的影子銀行業(yè)務(wù)。但理財產(chǎn)品依舊充斥著大量違規(guī)銷售行為。
無論是華夏銀行1.4億上海兌付違約事件，還是蘇州工商銀行理財欺詐、中信曝理財詐騙案上百人4千萬血本無歸，甚至近期的上市公司三房巷2千萬理財產(chǎn)品被盜，均指向理財產(chǎn)品的風(fēng)險不容忽視。這些兌付事件，不僅干擾銀行正常經(jīng)營，而且給銀行聲譽帶來負(fù)面影響。
這種軟約束使得監(jiān)管變成兩難境地，監(jiān)管過重不行，不監(jiān)管更不行。有效的辦法，就是賦予理財產(chǎn)品獨立性與實行理財與銀行破產(chǎn)隔離。具體操作思路，通過給予理財產(chǎn)品一定程度上的SPV定位，鼓勵理財產(chǎn)品直接投資實體經(jīng)濟，從而提高資金使用效率。
部分銀行發(fā)行數(shù)量 交行領(lǐng)先
監(jiān)管層對理財業(yè)務(wù)的重新定位，特別是力求從根本上解決理財業(yè)務(wù)中銀行的“隱性擔(dān)保”和“剛性兌付”問題。無疑，被強化的理財風(fēng)險將倒逼投資者去審視其安全性。
投資者對于理財產(chǎn)品是否因風(fēng)險因素而喪失信心的問題。首先，要搞清楚資金流向。而不是現(xiàn)行的理財產(chǎn)品糊涂說明書。例如，現(xiàn)行的理財產(chǎn)品說明書中，資金的需求方是哪些企業(yè)？這些企業(yè)究竟屬于那些行業(yè)？通過銷售理財產(chǎn)品所募集的資金到底有多少會流向貸款？均不清不楚。透明性才是影響投資者判斷是否安全的關(guān)鍵所在。
其次，新政會否導(dǎo)致收益率下降，而風(fēng)險增大。從銀行的角度來看，失去隱形擔(dān)保，相當(dāng)于失去客戶，這勢必倒逼銀行對理財產(chǎn)品設(shè)計合理性、安全性。在政策指引下，銀行追求利潤的動力，未必就會導(dǎo)致收益率下降。因此，未來理財產(chǎn)品將是風(fēng)險與收益回歸博弈的過程，也是走向市場化的趨勢所在。
基于上述兩點考量，這將決定理財產(chǎn)品未來走勢。不過，無論如何，監(jiān)管層對商業(yè)銀行“隱性擔(dān)?！焙汀皠傂詢陡丁钡募m正，有助于重塑中國扭曲的信用體系。有利于社會融資利率下降。過去市場利率走高不僅令實體經(jīng)濟融資成本上升，毛利率下降，從而影響上市公司的經(jīng)營狀況，同時其對股市的引發(fā)的資金擠出效應(yīng)也不言而喻。這也是最近兩年來A股持續(xù)萎靡的重要原因。從這個角度而言，理財產(chǎn)品新政，無疑將給A股帶來利好預(yù)期。
