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伯安財(cái)經(jīng)觀察：理財(cái)投非標(biāo)的通道業(yè)務(wù)或回流信托公司，但利好程度有限；若信托公司因通道業(yè)務(wù)的短期利好而延宕轉(zhuǎn)型，最終可能被當(dāng)前利好“反噬”.
【財(cái)新網(wǎng)】（記者 楊巧伶）此前被券商資管、基金子公司競(jìng)爭(zhēng)蠶食的信托通道業(yè)務(wù)，隨著資管市場(chǎng)監(jiān)管政策的調(diào)整或?qū)⒂瓉肀粍?dòng)利好。
銀監(jiān)會(huì)正在研究制定的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，對(duì)理財(cái)投資非標(biāo)通道作出限制。具體要求，投資的特定目的載體（SPV），不得直接或間接投資于非標(biāo)資產(chǎn)，信托計(jì)劃除外。據(jù)財(cái)新記者了解，這一內(nèi)容最終可能有所修改，其他資管的理財(cái)非標(biāo)通道業(yè)務(wù)不一定都不讓做，只是會(huì)限制較低比例，并要求需充分信息披露。
而5月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的基金子公司凈資本約束、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”等政策，已明確鼓勵(lì)基金子公司放棄通道、轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理業(yè)務(wù)。
多位信托公司高管人士指出，上述政策會(huì)對(duì)信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模、收入提升產(chǎn)生利好，但是由于信托業(yè)保障基金的繳納、監(jiān)管對(duì)于銀信合作的一系列規(guī)范、通道業(yè)務(wù)過度競(jìng)爭(zhēng)以及利差收窄背景下通道業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)難有大幅回升等因素，上述政策對(duì)信托公司規(guī)模和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度實(shí)則比較有限。
“信托公司有小興奮，在于通道業(yè)務(wù)再起可以解決‘吃飯問題’，為信托公司轉(zhuǎn)型陣痛帶來緩沖。但是信托公司并不是那么興奮，因?yàn)橥ǖ罉I(yè)務(wù)沒有技術(shù)含量，對(duì)于提升信托公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位并無積極作用。長(zhǎng)期看，信托公司還要面臨轉(zhuǎn)型問題，培養(yǎng)主動(dòng)管理能力?！币晃恍磐泄靖吖苷f。
被動(dòng)利好有限
“業(yè)務(wù)來了信托公司不會(huì)拒絕。不過，利好有限?！?上述信托公司高管說，一方面，隨著理財(cái)新規(guī)最終落地，銀行理財(cái)非標(biāo)投資規(guī)模會(huì)有一定縮減，據(jù)中信建投測(cè)算，增量的非標(biāo)投資將減少1萬億元；另一方面，繳納信托業(yè)保障基金、銀信合作合規(guī)性要求，都會(huì)影響信托公司理財(cái)非標(biāo)通道業(yè)務(wù)的容量。
通道業(yè)務(wù)重回信托公司，帶來規(guī)模增加的利好有限。因?yàn)橥ǖ罉I(yè)務(wù)增加會(huì)對(duì)信托公司人力、物力形成一定占用。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月末，銀行業(yè)理財(cái)資金余額24.6萬億元，同比增54%，其中投向非標(biāo)業(yè)務(wù)的比例為16%，近4萬億元。
監(jiān)管合規(guī)性要求也會(huì)對(duì)通道業(yè)務(wù)擴(kuò)張形成制約。近幾年，銀監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)規(guī)范銀信合作的監(jiān)管文件。2010年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱72號(hào)文）指出，對(duì)于融資類銀信理財(cái)業(yè)務(wù)，信托公司實(shí)行余額比例管理，即融資類業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%。2011年，銀監(jiān)會(huì)再發(fā)《進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》（下稱7號(hào)文）指出，對(duì)于商業(yè)銀行未轉(zhuǎn)入表內(nèi)的銀信合作信托貸款，各信托公司應(yīng)當(dāng)按照10.5%的比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本。
上述中部信托公司高管人士指出，72號(hào)文、7號(hào)文的合規(guī)性限制，都會(huì)對(duì)信托公司通道業(yè)務(wù)的膨脹產(chǎn)生影響，對(duì)資本金規(guī)模較小的信托公司制約尤為明顯。
加之今年3月銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的意見》（58號(hào)文），規(guī)定信托公司向上不得突破合格投資者人限制，向下也要識(shí)別底層資產(chǎn)，資金投向最終應(yīng)符合銀、證、保各類監(jiān)管規(guī)定和合規(guī)規(guī)定，這也會(huì)影響通道業(yè)務(wù)膨脹。
通道業(yè)務(wù)重回信托對(duì)信托公司收入的利好也有限。目前，按照信托業(yè)保障基金的繳納辦法，原則上銀信合作的非標(biāo)通道業(yè)務(wù)屬于融資類業(yè)務(wù)，應(yīng)該由融資方按照發(fā)行規(guī)模的1%繳納。但一位中部信托公司高管人士表示，實(shí)際上很多都是信托公司墊付。加之券商資管、基金子公司對(duì)于通道業(yè)務(wù)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，信托公司通道業(yè)務(wù)的平均手續(xù)費(fèi)已經(jīng)降至1‰左右。
上述中部信托公司高管人士認(rèn)為，現(xiàn)在通道業(yè)務(wù)再回信托公司，可能會(huì)提高信托公司的議價(jià)能力，但是在金融市場(chǎng)整體利差收窄、有68家信托公司搶奪及牽扯大量人力物力的情況下，收入難有大幅提高，對(duì)于單體信托公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)會(huì)比較有限?！跋乱徊?，信托公司通過博弈，若能由通道業(yè)務(wù)的融資方繳納信托業(yè)保障基金，估計(jì)手續(xù)費(fèi)平均會(huì)升至2‰左右?！?/span>
轉(zhuǎn)型不可擱淺
監(jiān)管政策調(diào)整對(duì)信托通道業(yè)務(wù)的被動(dòng)利好，其實(shí)是金融分業(yè)監(jiān)管帶來的制度紅利。當(dāng)前金融混業(yè)的背景下，資管產(chǎn)品各種通道嵌套、交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜、底層資產(chǎn)不透明、跨行業(yè)交叉風(fēng)險(xiǎn)大，增加了監(jiān)管難度。
“如果把通道業(yè)務(wù)控制在銀監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)，減少了跨行業(yè)監(jiān)管套利的空間和監(jiān)管空白地帶?！?一位信托公司高管人士表示，根據(jù)信托公司定期報(bào)送的銀信合作業(yè)務(wù)情況，監(jiān)管部門可以清楚地掌握資產(chǎn)配置的投向和風(fēng)險(xiǎn)。
短期看對(duì)信托公司有利，但長(zhǎng)期而言未必?！瓣P(guān)鍵是要看信托公司如何利用這一利好?！鄙鲜龈吖苋耸空J(rèn)為，如果能夠利用通道業(yè)務(wù)帶來的利潤(rùn)貢獻(xiàn)引入人才、培育主動(dòng)管理能力，對(duì)信托公司會(huì)帶來長(zhǎng)期的正反饋；但是如果信托公司看不清形勢(shì)，不思轉(zhuǎn)型，未來信托公司亦會(huì)如宏觀經(jīng)濟(jì)般面臨三期疊加的問題，即除了面臨當(dāng)前已經(jīng)存在的增長(zhǎng)速度換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期，還面臨因?yàn)槔谩胺词伞睅淼那捌诖碳ふ呦凇?/span>
已在銀行間市場(chǎng)披露半年報(bào)的56家信托公司數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，56家信托公司平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.50億元，同比下降16.10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.25億元，同比下降18.57%。凈利潤(rùn)顯著下滑的同時(shí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)好資產(chǎn)難尋、逐漸式微，轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)效果不佳、尚未帶來利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，信托公司日子頗為難過。
2015年，由于股市火爆，信托公司因投資收益頗豐，擱淺了轉(zhuǎn)型。2016年上半年，失去了股市火爆的偶發(fā)因素，信托公司凈利潤(rùn)增速下滑明顯。當(dāng)前，切不可再因通道業(yè)務(wù)的短期利好而延宕轉(zhuǎn)型。
“轉(zhuǎn)型已到了箭在弦上的地步，但通道業(yè)務(wù)再起，很可能又給信托公司釋放了‘煙霧彈’，讓信托公司轉(zhuǎn)型一拖再拖?！?一位信托業(yè)內(nèi)人士不無擔(dān)憂地告訴財(cái)新記者，目前信托業(yè)比較矛盾的是，一方面監(jiān)管提倡去通道、做主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，另一方面又留下通道業(yè)務(wù)，讓信托繼續(xù)做影子銀行業(yè)務(wù)(財(cái)新網(wǎng)楊巧伶)
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